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社融增速稳定。9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元，贡献主要来自贷款和企业债。9月人民币贷款增加1.69万亿，同比多增3069亿元，居民贷款大体持平去年同期，企业贷款同比多增约3300亿元。8月以来央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款、LPR报价改革并连续下调，企业短贷和中长贷连续两个月同比回升。9月财政存款同比多减3500多亿，财政投放较去年明显加快，信贷投放增加带动M2同比升至8.4%。9月社融存量增速10.8%，与8月增速持平。我们预计未来货币仍保持稳健，一方面维持资金充裕程度稳定、避免大水漫灌，另一方面市场化方式降成本，10月、11月两次定向降准，有助于降低银行资金成本，LPR报价有望继续下调。

时机虽说还不晚，但能快速实现营收增长的可能性不大。王建国也说了，对COLMO，美的集团不在乎增加了30亿元还是50亿元的销售，更重要的是告诉市场，美的也能做高端产品。因此，作为下一个50年的种子，美的集团对COLMO品牌并未提出短期销售目标。王建国称，要“有耐心”，慢慢拓展市场，“宁可走慢一步，也不能走错一步”。

整体来看，不可否认的是，全球经济状况好于去年年底。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃在达沃斯论坛上表示，我们在2020年1月份的形势好于2019年10月份，原因有三：贸易紧张关系缓和；央行服务功能良好，49家央行降息共计71次；制造业和工业产量看来已经触底。

图 1：2015和2016年外国直接投资流出量资料来源：World Investment Report、中航证券金融研究所全球化浪潮中美国海外业务占比远高于我国，贸易摩擦导致的影响对美更为深刻。我们分别选取了代表两国股票市场的沪深300指数和标普500指数并统计指数成份公司的海外业务占比。美国S&P500成份公司的海外收入占比为44.5%，沪深300成份公司海外收入占比仅为16.6%。美国上市公司比中国上市公司在海外业务上占比更高，相对全球业务开展更广泛，也存在着巨大的收益体量。因此，中美贸易摩擦以及全球范围内兴起的贸易保护主义对美国的影响较我国也更为深刻。

LDPC：由MIT教授RobertGallager在1963年的博士论文中发明，其基础专利早已失效。LDPC在上世纪90年代被MacKay重新发现，随后学术界和工业界都进行了深入的 研究，其技术已经十分成熟，专利也比较分散。近二十年来被广泛应用于深空探测， 卫星和地面数字电视、WiFi、以及 HDD、SSD存储系统等，通过不同的设计优化可以满足各种不同的需要。

图 8：全球贸易占GDP比重资料来源：Wind、中航证券金融研究所全球化和去全球化的轮动实质是全球价值链条的重塑。近几年黑天鹅事件频发反映出多国对全球化的态度已经出现分化。2016年英国宣布脱欧，体现出英国民众对欧洲联合带来的就业和利益分配的不满，中下层的排外思想越来越严重，最终导致黑天鹅的产生。特朗普当选美国总统也算是当年的黑天鹅事件之一，相比希拉里对精英阶层的政治主张，特朗普“重振制造业”、“农业保护”的政治主张使其在选举时受更多社会中下层蓝领和农民的支持。在贸易自由化的进程当中，发达国家制造业已经跨越长期成本曲线拐点，进入规模不经济区间，对成本控制的追求使得产业流向人工成本低廉的地区，由于欧美等国在全球价值链条中普遍处于上游，本国制造业空心化引发中下层对就业和利益分配的不满情绪，民生问题的激化为贸易保护进一步打开了通道。因此，现阶段出现的去全球化并非彻底反全球化，而是反现行的全球价值链条利益分配体系，是目前全球价值链条体系重塑过程中的阵痛。